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September 2019
U.S. equities continue to be overweight over the rest of the world. The global economy remains in late cycle.
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August 2019
US economic data in August was relatively solid. In Europe, investors increasingly focused on disappointing euro area growth data.

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June 2019
Recession risk remains low; Companies have adopted a more prudent behavior.
The global economy remains in late cycle.

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May 2019
Expecting a de-escalation of trade rhetoric, sufficient to calm markets
The second half of 2019 could be characterized by trend-like growth, easy policy, muted inflation and limited near-term risk of recession

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April 2019
The US economy rocks a +3.2% growth rate in Q1 2019. Equity indices delivered strong positive returns.

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February 2019
The speed and magnitude of the collapse and recovery in stocks since early December has been highly exceptional. What has changed and probably driven the recovery is the Fed’s shifting of its monetary policy to a more dovish stance.

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December 2018
December is turning out to be the worst month for equities since the 2008 crisis. Our Highliths from US, Europe, Japan and Emerging Markets.

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October 2018
Our Highlights from US, Europe, Japan and Emerging Markets, with our opinion on current markets and the summary of returns as of October 29th.

US Comments on relative equity market returns

US Comments : the dramatic rally in relative equity market returns
October 2018
The above chart showcases the dramatic rally in relative equity market returns which started around 1990 and continued to the highest relative return today in the US since the 1960s.

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September 2018
In the US, the bull market that everyone loves to hate turned 3,453 days old on Wednesday, August 22nd — making it the longest in history, as it passed the previous record set between November 1990 and March 2000 (when the S&P climbed 417% in 3,452 days).

Crecimiento económico: Realidad y expectativas

Crecimiento económico: Realidad y expectativas
August 2018
La gente es racional, sabe que las cosas han mejorado, pero tiene dudas de cuánto lo harán en el futuro.
La encuesta semanal de CADEM, ante la pregunta de lo que la gente piensa sobre si el momento actual de la economía chilena está progresando, estancada o en retroceso, arroja un dato preocupante. Al inicio de este gobierno un 45% pensaba que estaba progresando y hoy tan sólo un 33% lo cree. Es más, cuando se analiza la tendencia con la economía personal y familiar, junto con la percepción económica de las empresas, la tendencia muestra también una baja significativa

Las cifras, por otra parte, exhiben algo diferente a lo que siente la gente. Los datos como el IMACEC, muestran tasas de crecimiento que más que duplican a las de años anteriores. El consumo y la inversión en general dan señales notorias de mejoría en lo que va de este año. Probablemente, el único dato poco alentador ha sido la evolución del desempleo, que se mantiene porfiadamente sobre el 7%, y la desaceleración de los salarios.

La situación del mercado laboral se ha deteriorado desde la llegada del nuevo gobierno, muy probablemente por factores estacionales. En ese escenario es difícil que las expectativas de consumidores mejoren.

¿Es normal esta disociación entre la realidad y lo que sentimos? En general, sí. Una cosa son los datos duros, que responden a lo que sucedió hace un par de meses, y otra distinta es lo que podría pasar en un futuro cercano. La gente es racional, sabe que las cosas han mejorado, pero tiene dudas de cuánto lo harán en el futuro. Es más, la situación del mercado laboral se ha deteriorado desde la llegada del nuevo gobierno, muy probablemente por factores estacionales, pero el hecho es que en estos tres meses se han creado cerca de 3 mil nuevos puestos de trabajo, y los salarios han continuado desacelerándose. En ese escenario es difícil que las expectativas de consumidores mejoren.

Los inversionistas y empresarios también tienen dudas. En los últimos meses el índice de confianza empresarial (UDD y DF), aunque aún en la zona de optimismo, ha disminuido. La creciente turbulencia de mercados emergentes, más las amenazas de escaramuzas comerciales, dificulta visualizar cómo habrían de arreglarse las expectativas. La trayectoria en el precio de acciones chilenas y del dólar lo anticipa.

Tanto la guerra comercial como la volatilidad de los mercados emergentes son factores exógenos al gobierno. El mecanismo de transmisión de estos problemas es una caída en el precio del cobre, el sueldo de Chile, lo que resulta en que somos más pobres. La posibilidad de influir en la guerra comercial es nula por parte del Gobierno, con lo cual su accionar se limita sólo a implementar medidas para minimizar el impacto en las perspectivas de crecimiento económico. Lo que queda entonces, es preguntarse qué soluciones propondría el gobierno para que el mayor crecimiento se convierta en más y mejores empleos. Destrabar los lomos de toro, muchos legados del Gobierno anterior, como el exceso de gasto público, la reintegración tributaria y modificar la reforma laboral pensando en las requerimientos del siglo XXI.

No es casualidad que a pesar del evidente aumento en el crecimiento económico y la inversión, el empleo y los salarios no repunten.

El gobierno ha hecho esfuerzos serios en rebajar el exceso de gasto fiscal, sin embargo falta por avanzar en la reintegración tributaria y la rebaja de impuestos a las empresas, de forma de incentivar la inversión y el ahorro. En cuanto a la ley laboral, se necesitan cambios significativos, tanto porque la actual rigidiza onerosamente el recurso humano al interior de las empresas, como porque la creciente automatización, una tendencia secular en el mundo, amenaza con golpear más fuerte a economías sin la debida flexibilidad laboral. No es casualidad que a pesar del evidente aumento en el crecimiento económico y la inversión, el empleo y los salarios no repunten. No es baladí que en último informe de percepción de negocios del Banco Central se mencione explícitamente el tema de “mecanización y automatización” para paliar la caída de márgenes.

Chile tiene hoy la posibilidad de avanzar más hacia el desarrollo, pues no podemos y no debemos dejar que el ingreso a éste se queme en la puerta del horno. No es tarea fácil, pues los ilusionistas del “igualitarismo” han logrado vender la idea de que el Estado es capaz de sustituir al sector privado en la provisión de servicios y de empujar al país directo al progreso. Ya probamos la receta del gobierno anterior, y conocemos los resultados, así que no podemos darnos el lujo de ser pasivos y soslayar el daño efectuado, sólo porque la oposición controla el parlamento. Creo que ha llegado el momento de proponer soluciones concretas que resuelvan los problemas de la gente, no de caer simpático ni de tratar de ganar discusiones políticas.

Manuel Bengolea

2018 kick off of financial markets

2018 kick off of financial markets
March 2018
Financial markets kicked off 2018 with the same vigor that closed out 2017, rising strongly in January before running head first into the volatility that has recently injected some uncertainty into prospects for the rest of the year. Now that the dust from that 10% correction is settling, investors are readjusting their glasses to see what if anything has changed in the underlying fundamentals that supposedly drive these markets. At first glance, the answer would seem to be "not much".